Обзор валютного рынка FOREX за 29.05.07

USD

Доллар США немного вырос после того, как стало известно, что индекс настроений потребителей в США Conference Board в мае вырос до 108 по сравнению с пересмотренным значением за апрель 106,3. Ожидалось, что индекс составит 105. Индекс настроений потребителей в США в мае вырос по сравнению с пересмотренными в сторону повышения апрельскими данными. Потребители стали более оптимистично оценивать текущую ситуацию в экономике. Об этом свидетельствует отчет, опубликованный во вторник частным исследовательским центром Conference Board. В Conference Board сообщили, что значение индекса настроений потребителей в США в мае составило 108,0 против пересмотренного апрельского показателя 106,3. В марте значение индекса составило 108,2. Согласно прогнозу экономистов, индекс настроений потребителей Conference Board в мае должен был составить 105,0. Ранее сообщалось, что значение индекса в апреле составило 104,0.

EUR

Евро вырос до нового исторического максимума против японской иены в начале нью-йоркской сессии, но затем снова начал снижаться. Росту экспорта способствует ценовая конкурентоспособность, а не низкий курс валюты. Об этом во вторник сказал член Управляющего совета Европейского центрального банка (ЕЦБ) Аксель Вебер. "Из этого следует, что конкурентоспособность повышается самими компаниями, а не за счет валютных курсов", - сказал Вебер, выступая в Париже. Комментарии Вебера прозвучали в ответ на заявления французских политиков о том, что для поддержки французского экспорта необходимо снизить курс евро. "Если политики хотят поддержать национальную промышленность, им следует увеличить гибкость рынка труда и продукции посредством проведения структурных реформ, а не пытаться влиять на рыночные факторы", - заявил Вебер. Аксель Вебер также занимает пост президента немецкого Бундесбанка. Ценовая конкурентоспособность повысилась во Франции и в Германии после введения единой европейской валюты, "однако в Германии рост был более заметным", сказал Вебер. Он также отметил, что экспорт из Франции в страны еврозоны превышает экспорт из Германии примерно на 5 процентных пунктов и составляет около 48% от общего объема экспорта. "Следовательно, Франция в меньшей степени зависит от курса евро, чем Германия", - заключил Вебер. Тем не менее, в апреле Федерация промышленности Германии заявила о том, что высокий курс евро не мешает промышленности Германии, пока не наблюдается его резкого роста, сказал Вебер. Он также напомнил, что на экспорт ориентировано всего 4% французских компаний по сравнению с 11% в Германии. Вебер также сказал о том, что независимость центрального банка играет ключевую роль в поддержании ценовой стабильности во всем мире.

Рост курса евро против доллара США является искусственным. Такое мнение высказал во вторник президент Франции Николя Саркози. "Я хотел бы, чтобы мы сделали с евро то же, что Китай делает с юанем, - сказал Саркози, имея в виду, что КНР контролирует курс юаня. – Когда мне говорят, что курс евро справедлив, это очень относительно, если вспомнить, что евро вырос против доллара на 35%". Саркози сказал, что он указал на эту проблему президенту Европейского центрального банка (ЕЦБ) Жан-Клоду Трише. "Мы должны обсудить это, - сказал Саркози на встрече с фермерами в Сан-Пьер-Ле-Виже в депертаменте Приморская Сена. – Я верю в независимость ЕЦБ, и верю, что евро является инструментом для решения проблем роста экономики и занятости". "Как может выживать сельское хозяйство, если весь рост производительности труда будет нивелироваться за счет искусственного роста евро против доллара?" - спросил Саркози.

В марте в еврозоне наблюдалось положительное сальдо текущего счета платежного баланса, так как положительное сальдо торговли товарами и услугами превысило дефицит текущих трансфертов. Согласно данным, представленным во вторник Европейским центральным банком (ЕЦБ), положительное сальдо текущего счета платежного баланса еврозоны в марте составило 5,4 млрд евро с учетом коррекции на сезонные колебания по сравнению с дефицитом в 3,7 млрд евро в феврале. Февральский показатель был пересмотрен. Ранее ЕЦБ сообщал, что дефицит в феврале составил 5,3 млрд евро. Что касается финансовых счетов, то в марте наблюдался общий чистый приток прямых и портфельных инвестиций, отражающий чистый приток портфельных инвестиций и чистый отток прямых инвестиций, сообщает ЕЦБ. Чистый отток прямых инвестиций в марте сократился до 8,1 млрд евро против 29,6 млрд евро в феврале. Чистый приток портфельных инвестиций в марте составил 71,7 млрд евро против 26,2 млрд евро в феврале. Положительное сальдо торговли товарами составило 7,2 млрд евро против 3,7 млрд евро в феврале. Положительное сальдо торговли услугами в марте осталось на уровне 4,2 млрд евро. Сальдо счета доходов продолжило быть отрицательным, хотя дефицит в марте сократился до 0,9 млрд евро против 4,9 млрд евро в феврале. Дефицит счета текущих трансфертов составил 5,1 млрд евро против 6,7 млрд евро в феврале.

JPY

Японская иена получила поддержку, поскольку благоприятные макроэкономические данные, вышедшие в Японии, усилили ожидания того, что Банк Японии повысит свою процентную ставку в ближайшие несколько месяцев. Тем не менее, несмотря на хорошие экономические данные Японии, евро вырос до нового исторического максимума 164,28 иены в начале нью-йоркской сессии.

Доллар снизился против иены после выхода в Японии данных, которые были более благоприятными, чем ожидалось. Уровень безработицы в Японии упал до самой низкой отметки за 9 лет, а расходы потребителей выросли в апреле. Все это усилило ожидания того, что Банк Японии повысит свою процентную ставку в ближайшие месяцы. В то же время данные свидетельствовали о росте частного спроса во второй по величине мировой экономике, тогда как в начале года в этом секторе отмечался спад. Аналитики говорят, что умеренный рост иены также был обусловлен позиционированием на рынке, поскольку чистая короткая позиция по иене за неделю, завершившуюся 22 мая, заметно выросла.

Разница между процентными ставками в Японии и других странах, по всей видимости, останется достаточно значительной для того, чтобы торговля на разнице между процентными ставками с использованием иены продолжилась в обозримом будущем. Данные, представленные во вторник японским правительством, показали, что в апреле безработица в Японии составила 3,8% с учетом коррекции на сезонные колебания против 4,0% в марте. Уровень безработицы при этом оказался самым низким с февраля 1998 года, когда безработица составила 3,6%. Данные по рынку труда усилили ожидания того, что Банк Японии повысит процентные ставки в июле или августе. На этом фоне доходность краткосрочных и долгосрочных государственных облигаций Японии стала расти, отмечают аналитики. Это обеспокоило как японских, так и неяпонских спекулятивных участников рынка, участвующих в сделках на разнице между процентными ставками. Евро упал на три четвертых иены до внутридневного минимума 162,95 иены в системе EBS, в то время как доллар подешевел на треть иены до 121,40 иены.

"Благоприятные данные по занятости спровоцировали рост процентных ставок и сокращение разницы между процентными ставками, что побудило участников рынка закрывать позиции в сделках на разнице между процентными ставками", - говорит Осао Иидзука из Sumitomo Trust & Banking. Поддержку иене оказали и покупки со стороны японских инвесторов и экспортеров, репатриировавших доходы перед завершением месяца, говорят дилеры. Вместе с тем, трейдеры говорят, что нисходящий тренд иены еще не достиг дна. "Колебания, наблюдавшиеся в течение дня, отражали лишь корректировку позиций" со стороны краткосрочных спекулятивных участников рынка, считает Мотонари Огава, валютный трейдер Morgan Stanley. "Даже если Банк Японии повысит ключевую процентную ставку на 0,5 процентного пункта, то она составит 1%", а этот уровень в любом случае гораздо ниже, чем 5,25% в США и 3,75% в еврозоне, говорит Огава. "Это означает, что торговля на разнице между процентными ставками с использованием иены будет оставаться выгодной". По мнению Огавы, в краткосрочной перспективе пара доллар/иена, вероятно, будет торговаться в диапазоне 120,00-123,00, сохраняя склонность к росту. "Пока не будет четко пробита нижняя граница этого диапазона, ставить на снижение будет проблематично", - считает Огава. Пара евро/иена, по всей видимости, будет торговаться в диапазоне 162,00-165,00, причем баланс рисков для пары будет смещен в сторону роста, говорит Огава. Хотя пока во вторник ход торгам задают данные, вышедшие в Японии, в центре внимания участников рынка на этой неделе все же остаются макроэкономические показатели США, отмечает Сатоси Окагава, глава отделения форвардной валютной торговли в Sumitomo Mitsui Banking Corp. Наиболее важными являются уточненные данные по ВВП США за I квартал, которые выйдут в четверг, и данные по числу рабочих мест вне сельского хозяйства США за май, публикация которых запланирована на пятницу. Участники рынка ждут данных по числу рабочих мест, чтобы оценить вероятность снижения процентных ставок в США, говорит Окагава.

GBP

Фунт также умеренно вырос до начала сессии в Нью-Йорке, несмотря на данные, свидетельствовавшие об умеренном сокращении ипотечного кредитования в Великобритании в апреле, так как четыре этапа повышения процентной ставки Банка Англии, произведенные за последние 10 месяцев, привели к снижению спроса на рынке жилья.

Объем ипотечного кредитования в Великобритании в апреле немного уменьшился по сравнению с мартом, как и число одобренных ипотечных кредитов, так как четыре повышения процентной ставки Банка Англии, произведенные за последние 10 месяцев, привели к снижению спроса на рынке жилья. Об этом свидетельствуют данные, представленные во вторник Британской банковской ассоциацией. Общий объем ипотечного кредитования в Великобритании в апреле составил 17,298 млрд британских фунтов, что на 12% больше, чем в апреле 2006 года, когда этот показатель составил 15,500 млрд фунтов. В марте ипотечное кредитование составило 18,634 млрд фунтов. Число одобренных ипотечных кредитов на покупку жилья в апреле составило 64 815 против 75 098 в марте. В апреле 2006 года этот показатель равнялся 64 183. Данные свидетельствуют о том, что постепенное повышение ключевой процентной ставки Банка Англии до 5,50% в мае с 4,50% в июле 2006 начало снижать спрос потребителей на кредитование.

CHF

Большинство фундаментальных макроэкономических показателей и технических индикаторов свидетельствуют в пользу того, что недавно начавшийся рост швейцарского франка против евро продолжится. Вместе с тем, некоторые валютные аналитики по-прежнему убеждены в том, что любой дальнейший рост швейцарской валюты будет ограниченным. По их мнению, франк скоро снова снизится под давлением со стороны торговли на разнице между процентными ставками. По словам Гэвина Френда, старшего валютного стратег-аналитика Commerzbank в Лондоне, перспективы франка во многом зависят от способности Швейцарского национального банка убедить участников рынка в том, что процентные ставки в Швейцарии будут повышаться довольно активно.

"Пока Швейцарский национальный банк воздерживается от более решительных действий, пара евро/франк снова может вырасти до 1,6800 в течение следующих недель", - считает Френд.Адам Коул, старший валютный стратег-аналитик RBC Capital Markets в Лондоне, также полагает, что в скором времени франк останется без поддержки. "Потенциал снижения пары евро/франк с текущих уровней ограничен", - сказал Коул, отметив, что об этом свидетельствуют и комментарии члена правления Швейцарского национального банка Томаса Джордана. В прошлый четверг Джордан заявил, что, по мнению центрального банка, ослабление франка пока почти не оказывает влияния на индекс потребительских цен, хотя на индекс цен производителей снижение франка действительно оказало "некоторое влияние". В большинстве своем аналитики считают, что Швейцарский национальный банк все же обеспокоен инфляционными рисками, связанными с ослаблением франка, и даже готов рассмотреть возможность интервенции, чтобы подтолкнуть национальную валюту вверх. Хотя президент Швейцарского национального банка Жан-Пьер Рот на прошлой неделе и заявил о том, что в данный момент необходимости в интервенции нет, эту возможность нельзя исключать. Джордан также отметил, что вероятность дальнейшего падения франка будет воспринята всерьез.

Тем временем, экономические данные свидетельствуют в пользу дальнейшего экономического роста в Швейцарии. Индекс настроений в деловых кругах Швейцарии, рассчитываемый Центром экономических исследований в Европе (ZEW), в мае вырос до 0,0 против -3,5 в апреле, а опережающий индикатор KOF в мае вырос до 1,96 против 1,90 в апреле. "Индикатор KOF растет на протяжении четырех месяцев подряд, что указывает на уверенный экономический рост в Швейцарии в I квартале", - сказал Доминик Брайант, экономист BNP Paribas в Лондоне. Учитывая высокие темпы роста экономики еврозоны, с которой швейцарская экономика тесно связана, можно заключить, что перспективы экономического роста в Швейцарии в этом году благоприятны.

CAD

Пара доллар США/канадский доллар упала после того, как Банк Канады принял решение оставить ключевую процентную ставку без изменений на уровне 4,25%. Однако в своем заявлении по денежно-кредитной политике центральный банк указал на наличие возросших инфляционных рисков. Сопутствовавшее заявление центрального банка подтвердило ранее циркулировавшие на рынке разговоры о том, что рост экономики Канады побудит Банк Канады ужесточить свою позицию в отношении денежно-кредитной политики.В 14.22 по Гринвичу пара доллар США/канадский доллар торговалась по 1,0722 против 1,0830 в 12.00 по Гринвичу и против 1,0802 вечером в понедельник. Как и ожидалось, Банк Канады во вторник вновь оставил свою ключевую процентную ставку без изменений на отметке 4,25%. Ставка не изменялась с мая 2006 года. Однако заявление Банка Канады, которое последовало за решением по процентным ставкам, свидетельствовало об ужесточении позиции центрального банка в отношении инфляции, если сравнить его с предыдущими заявлениями по денежно-кредитной политике, которые банк сделал за прошедшие 12 месяцев.

Уверенный рост канадского доллара к тридцатилетним максимумам дал повод говорить о возможности достижения паритета с долларом США, однако достижение и удержание этого уровня может оказаться серьезной проблемой для канадской валюты. По словам некоторых аналитиков, паритет представляет собой логичное продолжение нынешнего роста канадского доллара. С конца марта канадской валюте удалось укрепиться примерно на 9%. Другие аналитики сомневаются в том, будет ли достижение паритета обоснованным с точки зрения фундаментальных макроэкономических показателей. Канадская валюта может достичь паритета в ходе чрезмерного роста, но ей, возможно, не удастся его удержать, говорят они. По мнению других наблюдателей, достижение паритета в тех временных рамках, о которых говорят аналитики, ожидающие такого роста, довольно маловероятно. Те, кто ожидают достижения паритета, считают, что это произойдет в течение следующего года или 18 месяцев. Клемент Гиньяк, главный экономист National Bank Financial, ожидает, что канадский доллар достигнет паритета с долларом США к концу следующего года. В своем отчете Гиньяк указывает несколько ключевых факторов, которые будут этому способствовать: высокие цены на сырьевые товары, беспрецедентная волна слияний и поглощений, хорошее состояние государственных финансов, стимулирующая налогово-бюджетная политика, более высокие темпы роста экономики в Канаде, чем в США, а также денежно-кредитная политика на фоне возрастающего инфляционного давления в Канаде.

"Конечно, коррекция доллара США еще не завершена, и паритет может быть достигнут раньше или позже, чем канун 2009 года", - считает Гиньяк.Гиньяк отмечает в отчете, что, по мнению многих наблюдателей, достижение паритета является лишь вопросом времени. Это представляет собой значительное изменение прогнозов с прошлой весны.В мае 2006 года в NBF полагали, что паритет будет достигнут через 12 или 18 месяцев. Майкл Грегори, главный экономист BMO Capital Markets, настроен гораздо более скептически. "Я не думаю, что это возможно, и если это каким-либо образом произойдет, я не думаю, что это будет носить устойчивый характер", - отметил он. Во-первых, Грегори считает, что факторы, способствовавшие росту канадского доллара, вероятно, исчезнут. "Последний рывок канадского доллара вверх был отражением изменений настроений в отношении Банка Канады", - считает он. Тем не менее, этот благоприятный фактор может ограничить сам себя, считает Грегори. "Каждый раз, когда канадский доллар укрепляется, это способствует замедлению экономического роста и темпов инфляции, что снижает вероятность повышения процентных ставок Банком Канады, которая и была главной причиной укрепления канадской валюты"- считает он. Такая же схема применима и к другому благоприятному для канадского доллара фактору: потокам средств, связанных со слияниями и поглощениями. Укрепление канадского доллара и рост котировок на фондовых рынках, являющиеся следствием поглощений канадских компаний иностранными компаниями, делает эти поглощения более дорогостоящими и уменьшает вероятность их осуществления, отмечает Грегори.

Кроме того, Грегори располагает более долгосрочными и теоретическими основаниями для того, чтобы считать, что паритет не будет устойчивым. Одним из них является тот факт, что паритет будет представлять собой значительное отклонение от паритета покупательной способности (ППС) канадского доллара. ППС является оценкой долгосрочной "справедливой стоимости" валюты, основанной на ее покупательной способности внутри станы. Одним из наиболее известных индикаторов этого паритета является "индекс Биг Мака", рассчитываемый изданием The Economist. Этот индекс сравнивает цену гамбургера Биг Мак, производимого компанией McDonald's, в разных странах с его ценой в долларах в США. Грегори признает, что найти более надежный ППС для валюты сложно, так как он в значительной степени зависит от уровня цен, которые сравниваются, а также от того, какой год взят за базовый. Чтобы разрешить эту проблему, экономисты BMO исследовали множество уровней цен и базовых лет и рассчитали 100 различных оценок ППС. Наиболее распространенная оценка составляла 85 центов США за канадский доллар, потом – 80. Этот диапазон соответствует оценке ОЭСР, составляющей 83 цента США, и оценке. Бюро статистики Канады, составляющей 81-83 цента США.

"Вопрос заключается в том, имеет ли это какое-либо значение для канадского доллара, - говорит Грегори. – Ответ состоит в том, что это является своего рода долгосрочным ориентиром". ППС может служить показателем валютного курса, который не помогает, но и не мешает экономике в целом. Маловероятно, что валюта может устойчиво торговаться выше своего ППС без агрессивной денежно-кредитной политики или весомых экономических обоснований, таких как высокий рост производительности труда, считает он. Грегори не видит каких-либо веских причин для того, что канадский доллар вел себя именно так. Например, в том, что касается производительности труда, Канада склонна отставать от США. "Если бы производительность труда в Канаде значительно обгоняла производительность труда в США, тогда можно было бы утверждать, что канадский доллар может торговаться выше уровня, который не стимулирует, но и не тормозит экономический рост, так как имеется производительность труда, способная компенсировать снижение конкурентоспособности", – считает он. Марк Чэндлер, глава отдела валютной стратегии в Brown Brothers Harriman в Нью-Йорке, также указывает на то, что тот факт, что производительность труда в Канаде отстает от производительности труда в США. Хотя производительность труда не определяет ежедневные изменения валютных курсов, она является очень влиятельным фактором в долгосрочной перспективе и остается уязвимым местом канадской экономики, отмечает он. Канадские компании, судя по всему, не слишком охотно инвестируют в технологии, и Канаде никогда не удавалось угнаться за значительным ростом производительности, зафиксированным в США в конце 90-х годов, говорит Чэндлер. Таким образом, укрепление канадского доллара происходит не по причине высокой производительности труда. Канада располагает сырьевыми товарами, которые пользуются значительным спросом по всему миру, хотя компании, производящие эти товары, быстро приобретаются иностранными компаниями. Судя по всему, для достижения паритета нужны более веские причины, считает он.

По материалам ПРАЙМ-ТАСС

Даниил Бабич, старший аналитик компании UMIS